稳益配 “旺季不旺”，蛋价缘何走低？

近期稳益配，鸡蛋市场进入传统的需求旺季，但蛋价却逆势走跌。从盘面来看，鸡蛋期货主力2509合约最低触及3478元/500千克，创下今年的新低。期货日报记者了解到，蛋价的走低主要源于供应的压力，当前蛋鸡的存栏量处于近七年来的高位。

卓创最新公布的蛋鸡存栏数据显示，截至7月31日，我国蛋鸡存栏13.56万只，环比延续增加，且增幅有所扩大。“当前，供给利空格局尚未发生改变，市场情绪偏空，叠加现货价格走弱影响，7月31日，鸡蛋期货主力2509合约下跌，并再创2025年新低。昨日，鸡蛋期货价格延续走弱，显示出市场对蛋价的悲观情绪。”光大期货研究所鸡蛋分析师孔海兰说。

而对近期鸡蛋期货的跌势，正信期货高级分析师李莉认为，主要驱动在于基差修复。李莉介绍说，7月初，近月合约基差一度近-1000元/500千克的历史低位，盘面的高升水导致现货商更倾向于在期货市场抛售现货。目前，随着期货快速补跌稳益配，盘面升水已修复至平水附近。

中信建投期货研究团队表示，鸡蛋回落导致盘面近端情绪出现反复。

记者在采访中了解到，今年2月份以来，淘汰鸡价格与蛋价的比值持续走高，表明淘汰鸡力度明显不足。从数据来看，7月31日，卓创样本点统计老鸡淘汰1301万只，较前一周继续下降，并达到2020年以来历史同期最低水平。

“老鸡出栏量延续下降，一方面，是因为目前的存栏结构中，待淘老鸡占比较低。另一方面，是因为随着前期蛋价反弹，养殖亏损得到修复，蛋鸡养殖回归盈亏平衡线附近。从时间上来看，8月中旬，鸡蛋现货价格将出现季节性反弹行情，养殖端对未来旺季行情仍存在一定预期。”孔海兰表示，基于此稳益配，近期养殖端淘汰意愿持续减弱，对鸡蛋现货价格形成一定压制。

在中信建投期货研究团队看来，当前蛋鸡的淘汰日龄虽从538天降至506天，但实际淘汰量仍低于近年同期，也低于市场预期，导致产能出清缓慢，而淘汰延迟则会进一步压制现货价格上行空间。

“对比2020年，当时养殖利润在一季度出现亏损之后，淘汰鸡价格与蛋价比值出现持续大幅下跌，直至梅雨季结束，在此期间的‘超淘’为7月季节性价格反弹提供了较强支撑，但今年到目前还未出现类似情况。目前，大码蛋与小码蛋的价差拉大，同时淘汰鸡价却异常坚挺，说明新增多、淘汰少，其结果可能抑制传统消费旺季的价格弹性，造成‘旺季不旺’的局面，并对整体蛋价形成持续压制。”李莉说。

7月至8月是鸡蛋市场的传统需求旺季。一般来看，鸡蛋现货价格出现上涨，主要受梅雨季淘汰鸡加速、高温导致产蛋率下降、中秋节前备货的驱动。不过，李莉表示，今年产能去化力度明显偏弱，目前距离中秋节下游备货启动为时尚早，进口种源兑现使得产蛋率相比往年同期有望提升。她表示，今年鸡蛋消费旺季上涨动力不足，“旺季难旺”的可能性较高。

据孔海兰介绍，根据历史补栏数据，5月起，育雏鸡补栏量持续下降。需求方面来看，8月中下旬即将进入鸡蛋需求旺季，会对蛋价形成利多。然而，供给端压力也将限制蛋价反弹高度。“基于此，我们预计，未来鸡蛋现货价格将出现季节性反弹，但反弹幅度较为有限。”她说。

“整体来看，下半年虽出现季节性需求回暖，但当前近13.5亿只存栏压力下，行业需经历深度去产能才能重构平衡。按照正常淘汰节奏，产能达峰的节点可能出现在三季度。当前市场普遍预期旺季价格高点可能在3.8元/斤附近，考虑到中秋、国庆双节重叠因素，我们认为旺季现货价格表现可能会略超出市场预期稳益配，需求侧的承接是关键因素。”中信建投期货研究团队表示。

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